漫長的淡季，鐵礦預期與現實再定價

5月鐵礦市場振蕩運行

5月礦價總體振蕩運行，市場情緒反復、月末有所轉好。從當月市場運行的主導邏輯看：宏觀面，美國政府債務上限問題懸而未決，6月美聯儲或仍加息；國內經濟基本面數據疲弱，地產、基建仍有隱憂，但政策利好預期難以證偽；產業面，本月鐵礦供強需弱，庫存仍處低位，鋼廠長流程生產仍有利潤，部分鋼廠微利復產，鐵水產量連續兩周回升，對原料市場驅動偏強，此外，低庫存拉大了鐵礦在黑色板塊內的價格彈性；政策面，月中唐山粗鋼平控落地，預計今年粗鋼壓減的總基調以平控為主。另外，月末中鋼協表示今年將啟動低碳排放鋼標準研究。

政策利好預期難以證偽

宏觀方面，海外金融風波未止，國內經濟基本面仍有隱憂，政策利好預期難以證偽。從海外看，美國關于提高國家債務上限的談判懸而未決，然存在邊際緩和的消息。美國經濟數據仍折射出基本面偏強的事實，如一季度GDP年率從1.1%上升至1.3%，或驅動聯儲在6月仍加息25基點。從國內看，總體經濟情況仍較疲弱，疫情再起，市場再度交易通縮，地產、基建仍有隱憂，但政策利好預期難以證偽。

產業面總體疲弱

供給端，5月鐵礦供應整體寬松，到港量回升至中性水平。本期澳巴發運環比增加，澳洲發運和巴西發運均為增量，全球發運總量環比小幅上升，北方到港總量已恢復近年平均水平。從邊際增量上看，鐵礦仍表現為供強需弱的格局，抑制市場多頭預期及鐵礦價格。

需求端，本期鋼廠盈利略有增加，鐵水產量近兩周持續回升。鐵礦下游需求難見起色，整體弱勢疲軟。本月以來，各地粗鋼壓減陸續開展，預計今年粗鋼壓減的總基調以平控為主。部分鋼廠計劃復產或提前結束檢修，驅動市場形成鋼廠補庫原材料的預期。目前正值需求季節性淡季，鐵水產量總體趨勢預計仍然回落，但幅度或不大。

庫存端，目前港口庫存迎來庫存拐點，整體水平中性。鋼廠鐵礦庫存仍在探底，關注潛在的利多驅動。然而從現實情況來看，鋼廠仍維持低庫經營的情況。鋼材終端需求不佳，補庫動作仍然偏弱，采購仍相對謹慎，多以按需補庫為主。從鋼廠的進口礦庫存總量指標及庫存消耗比指標看，均處于近年低位。

預計礦價短期振蕩運行

展望后市，海外金融風波未止，國內宏觀基本面仍呈弱復蘇狀態，風險因素發酵，短期政策預期中性偏弱。鐵礦中期供需逐步轉向寬松，終端需求難見起色，然而鋼廠有復產動力，鐵水產量不弱，鐵礦庫存亦處歷史低位。市場多空因素交織，預計礦價短期振蕩運行，等待驅動。

操作建議：2309合約短期觀望為主，風險偏好者可逢高試空，上方壓力位730、750附近。